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　　海通海外发布辩论敷陈称，初次心事滔搏（06110），赐与“优于大市”评级，掂量FY2025-FY2027公司归母净利润辞别为13.25/18.00/21.52亿元，遐想价3.79港元/股。公司夯实主力品牌运营，加速对细分景气赛谈的布局。潜入鼓吹全域零卖，优化谋划后果凯时体育游戏app平台，永远以充沛的现款流入与高且踏实的派息率延续讲述股东。

　　海通海外主要不雅点如下：

　　FY25Q3销售环比改善。

　　FY25Q3（2024年9月-11月），公司零卖及批发业务之总销售金额同比录得中单元数下落，FY25Q2为10-20%低段下落，昨年同时为10-20%低段增长。FY25Q3公司销售环比Q2有所改善，该行掂量主要源于：1）受假期及线上大促提前影响，线上渠谈促销氛围浓厚，公司紧握线上销售窗口期加大干与，线上渠谈收入增长较快提振全体清楚；2）为优化库存水平，扣头同比链接有所加深。

　　库存去化顺利，掂量FY25末追念健康水平。

　　FY25H1末，公司存货61.2亿元，同比增长6.4%，存货盘活天数148天/4.9个月，同比飞腾7天。上半年销售疲软，存货水位同比有所飞腾。公司提前预判并接受步调应答，包括加深扣头优化库存，FY25H1毛利率41.1%，同比下降3.6%。FY25Q3来看，销售全体相宜此前计较，该行掂量FY25末（25年2月）库存或者追念相对健康水平。瞻望FY26，在库存健康基础上公司有望如释重任、利润率有望改善，肖似策略利好耗尽、用度正杠杆等掂量将收场较大的功绩弹性。

　　Nike FY25Q2功绩略超预期，CEO表态撑持中枢经销伙伴。

　　Nike FY25Q2（2024年9-11月）收入123.5亿好意思元，同比下降9%（货币中性），高于机构一致预期121.3亿好意思元；毛利率下降1.0pct至43.6%，高于机构一致预期43.1%；净利润11.6亿好意思元，同比下降26%，高于机构一致预期9.5亿好意思元。

　　NikeCEO Elliott Hill表态“将与中枢经销配结伙伴强化相关，赢回中枢经销配结伙伴的信任”，并说起与滔搏、宝胜海外高管的会面。此外，Nike秘书将转移NIKE DIGITAL的定位，以为它此前过多的打折促销“霸占了经销伙伴的买卖，而不是创造新的需求”，翌日NIKEDIGITAL将转向全价模子，专注于提高用户体验、创造新的有机需求。

　　Nike掂量来岁上半年完成库存算帐，追念健康水平。

　　营运方面，Nike FY25Q2库存同比持平，经销配结伙伴库存有所下降；公司计较不才半财年（24年12月-25年5月）加速库存解决节律，争取追念健康水平。公司计较追念专科指导推行，已与NFL、NBA等指导定约、PSG等盛名球队延迟配结伙伴相关，并通过发售Vomero18、Pegasus Premium等新品跑鞋，ACG新衣饰等优化居品组合，赢回用户心智。

　　风险领导：耗尽者喜好改动，零卖环境恶化，行业竞争加重，品牌配合相关变化。

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